挖机告诉您十年投资变迁我们告诉您挖机真实需求光电产品
挖机告诉您十年投资变迁,我们告诉您挖机真实需求
※十年周期,工程机械归来,挖机销量翻倍的背后反映未来投资机遇
2006年是挖机需求启动起点,固定资产投资增长和机器替代人工是重要的需求动力。经历了10年周期的销量峰谷变化,2017年国内挖掘机销量已超越了2009年,未来有望冲击2011年峰值。细究本轮周期启动,原因有三:
(1)更新周期到来是需求动力之一,2009~2011年销售的产品将分别在2017~2019年进入更新周期,环保执法加严加速了老旧设备退出。
(2)工业、地产和基建投资推动大行情。基建投资占比逐渐提高带动小挖增长,房地产触底反弹、增幅放缓导致中挖需求较温和。
(3)大宗商品和建材涨价带动重型装备需求。
从十年来不同地区销售排名变化,我们可以看出来不同省份的区域发展差异和持续力,单一经济模式难以持续,未来投资热点仍在原有经济强省。
※三月销量或指引全年需求,中小挖与大挖将开启独立行情
3月销量占全年比重最 高、平均19.5%,且其销售增速与全年增速的相关度高,因此3月份将成为重要参考指标、将指引全年需求。
中小挖和大挖的未来将分化为独立行情。中小挖与地产、基建投资关联度更高,大挖则主要与矿山采掘联系紧密。2017年小挖销售已突前期高点,而中挖仅达到了2010年峰值的一半左右,主要原因:小挖的功能和效率提升替代了部分中挖;固定资产投资中基建投资占比提高,更适用小挖;中挖的液压件产能收缩,小挖的泵阀已国产化、供应量有保障。
2014年以来大挖保有量下降明显,大宗商品产量相对稳定的情况下需要补库存,在保有量连续四年下滑后我们判断补库存至少将持续至2019年。
※国产替代进口和龙头集中的趋势明显,国际化是下一阶段重点
2015年国产挖机市占率超50%后,2017年国产四强市占率超43%。经历大周期后,国产设备不断侵蚀日系和韩系的市场份额,在液压件缺货的背景下,市占率高的企业有可能获得稳定供货,市占率有望进一步提高。
参考日本工程机械行业发展历程,我国改革开放四十年以来工业化和城镇化高速推进、工程机械需求量大。随着我国工程机械企业的技术实力提升和渠道扩张,未来出口比例提高、实现国际化布局成为国产挖掘机主机厂发展的大趋势。
投资标的优选工程机械行业的各个子板块龙头:三一重工、恒立液压、浙江鼎力和徐工机械。
风险提示:国内基建投资迅速下滑导致行业需求下滑;更新周期结束,行业需求见顶;原材料涨价导致盈利能力减弱
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